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信隆实业:增速缓慢,利润大跌

发布时间:2011-05-04    研究机构:天相投资

2011年1-3月,公司实现营业收入3.08亿元,同比增长3.2%;营业利润208.96万元,同比下降87.9%;归属母公司所有者净利润155.92万元,同比下降87.8%;基本每股收益0.006元。

公司主业仍为传统的自行车零配件,但此业务盈利状况不佳。报告期内,公司自行车零配件的销售收入同比增长19.23%,但原材料成本同比上升26.52%,更为迅速,最终造成此块业务的综合毛利率下滑2.53个百分点至15.33%。

我们认为,传统的自行车制造业已经属于夕阳行业,未来对自行车及配件的需求会更加个性化和高端化,因此对普通自行车产品的需求会逐步下降。除非公司能够设计制造出新颖的现代产品,或者大力开发出口市场,否则传统业务板块将继续萎缩。

运动及康体器材产品毛利率提升,未来有可能接替传统业务。与传统的自行车零配件业务形成鲜明对比的是,运动健身及康复器材业务的销售收入同比增长44.90%,同时毛利率也提升了3.90个百分点至17.09%。尤其是运动健身器材销售更是同比增长64.25%,毛利率提升了5.76个百分点。

从行业数据来看,2010年训练健身器材制造行业收入同比增长26.50,毛利率约为12%。我们的分析是,由于训练健身器材制造行业整体规模较小,目前的竞争尚不激烈,因此率先进入行业的优质公司会在行业发展早期获得超额回报。

预计公司的运动健身器材收入将会持续快速增长。

期间费用率较2009年有所下降。2010年,公司期间费用率为11.5%,同比减少0.9个百分点。其中,销售费用率4.4%,同比下降0.5个百分点;管理费用率5.8%,同比下降1个百分点;财务费用率1.4%,同比增加0.7个百分点。财务费用增长较快的原因是随着募集资金的不断投入,闲置募集资金不断减少,其产生的存款利息收入相应减少。

盈利预测与投资评级:预计公司2011-2013年每股收益分别为0.18元、0.21元、0.25元,按照最新收盘价8.12元计算,对应的动态市盈率分别为41倍、34倍和28倍。我们维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:原材料价格大幅上升的风险、新产品开发缓慢的风险、运动健身器材海外推广效果低于预期的风险。

申请时请注明股票名称