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信隆实业(002105):产销规模虽然领先 盈利能力却在下滑

发布时间:2006-12-25    研究机构:国泰君安证券

广东信隆实业股份有限公司主营自行车零配件和运动健身康复器材的研发、生产和销售。生产规模全球领先,其中车把、车把立管、坐垫管和避振前叉的市场占有率位居全球第一。

  公司拥有强大的产品研发设计能力、雄厚的金属制品加工制造能力、模具和专用机械开发能力,通过推广日本丰田汽车的管理经验,形成了即时、低成本、自动化的生产体系,适应了小批量、多品种生产的需要,保持了较强的市场适应力和竞争力。从公司主营产品构成看,这几年运动健身康复器材产品的占比在逐年上升,已经达到25%左右的水平,但是目前仍以自行车零配件为主导,所占比例仍高达75%左右。

  虽然信隆实业已经具有相当的生产规模,但是从细分产品看,目前主要还是集中在自行车零配件方面,还仅仅是自行车零配件的供应商。而诸如运动健身康复器材等高技术、高附加值的产品仍处于起步阶段。一方面企业现有的产能制约了其进一步做大做强,另一方面在快速发展中也显示出企业正面临技术、人才短缺等困扰。

  从信隆实业所公开披露的信息可知,公司的产销规模在持续扩大,但是主营业务收入的增速也在逐年放缓。而同期企业的各项应收应付款项却在上升,同时公司的存货也随着经营规模的做大而增长。而伴随着钢铁、铝等有色金属原材料价格的大幅度上扬,人民币持续升值以及自行车零配件市场竞争的日益激烈,期间费用的增长,虽然公司主营产品的赢利能力还基本稳定在15-16%的水平,但是公司净利润率水平却呈现逐年下滑的态势,目前已经低于3%。而企业经营性现金流的逐年急速下滑,表明企业未来面临很大的经营和竞争压力。

  预测2006年信隆实业的EPS按发行后的股本计算在0.12元的水平。

  在全面考虑了自行车零配件和运动健身康复器材行业以及公司未来的发展等情况和各项影响因素后,给予信隆实业“中性”的投资评级。

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